百亿私募——衍复投资，成立4年给投资人赚了200多亿。

一、公司概况

衍复投资成立于2019年7月，一年之后，规模快速突破百亿，是目前国内最快一家百亿量化私募管理人，截止6月30日，规模已达480亿，自成立以来，仅仅四年时间衍复投资已累计为投资人创造超额收益207 亿元。

目前衍复投资总人数近100人，策略研究部23人，技术开发部33人，两部门加起来接近60人，而4年前公司刚成立时两部门只有六七位同事，现增长了10倍。

首席投资官高亢，高中时获国际物理学奥林匹克竞赛金牌，保送至北京大学物理系，本科毕业于MIT，毕业后先后在DRW Trading Group, Two Sigma Investments等顶尖对冲基金任职，2015年回国，2019年携团队创立了衍复投资，具备超过10年的全球量化策略研发和组合管理经验。

二、衍复策略

衍复的换手率在50倍左右，其中300换手在30-40倍左右，比500、1000略低，1000和市值最高，整体以中低频为主。衍复的指增产品持仓频段复合，有分钟级别、T0和天级别、周级别、月级别的预测周期，平均持仓为1-5天。

收益来源：主要还是因子挖掘，这个因子包括量价关系、基本面、新闻舆情和其他数据，衍复不同于其他量化管理人的一点是：衍复的基本面因子占比相对比较高，也因此和其他管理人的相关性较低。

三、产品业绩

目前公司共有四条产品线，管理规模480亿，其中300指增30亿，500策略（指增+对冲）170亿，1000指增230亿，万得小市值指增50亿。

1、沪深300指数增强

◆代表产品：衍复300增强1号

◆策略描述：全市场选股，持股数在500-1000只。其中沪深 300 指数成分股占比约 70%，中证 500和中证1000指数成分股占比约20%，更小市值的股票占比10%。

◆超额归因：量价类因子占比 50% ，基本面贡献度占比 30%，新闻舆情和另类数据各占10%

2、中证500指数增强

◆代表产品：衍复指增三号

◆策略描述：全市场选股，持股数在1800-2300只，其中中证 500 指数成分股占比约 40%，沪深 300和中证 1000指数成分股占比约40%，更小市值的股票占比约 20%；

◆超额归因：量价类因子占比 70% ，基本面贡献度占比 20%，新闻舆情和另类数据各占 5%。

3、中证1000指数增强

◆代表产品：衍复鲲鹏三号

◆策略描述：全市场选股，持股数在2500-3000只，其中中证1000指数成分股占比约 40%，沪深 300和中证 1000指数成分股占比约20%，更小市值的股票占比约40%；

◆超额归因：主要量价类因子贡献，占比在80%以上，中证 1000以小盘股为主，波动弹性更好，更利于量价类策略盈利。

4、小市值指数增强

这是衍复今年新增加的产品线，目前规模50亿，策略容量200亿。对标万得小市值指数，专注A股中市值小于100亿的小盘股，是目前市场上唯一一家发行小市值指增的管理人。

小市值策略实盘产品今年3月21日建仓，截至9月8日，建仓以来收益5.25%。

四、衍复小市值增强的Q&A

1、为什么选择小市值指数？

答：（1）万得小市值指数是真正的小盘风格的代表指数。目前 A 股市场有超过5000 只股票，而沪深 300、中证 500、中证 1000 的成分股只包含了 A 股市场市值最大、流动性最好的 1800 只股票，而没有包含在内的股票每天可以占到 A 股总成交量的 30-40%左右。万得小市值指数有效填补了小市值宽基指数的空缺。随着 A 股市场的股票越来越多，中证 1000 指数的平均市值会越来越大，其也就会愈发脱离小市值风格，逐渐成为一个中市值风格。而万得小市值指数的成分股市值是固定在 100 亿以下的，因此两者之间的差距会逐渐拉大。

（2）万得小市值和中证1000指数的重合度在30%-40%，而国证2000指数和中证1000指数的重叠度比较高，达到50%以上。那么在1000增强做得很成熟并且全市场赛道已经相对饱和的情况下，万得小市值的贝塔会更丰厚。

三大指数年度走势对比

2、小市值增强有行业约束吗？

答：有，小市值增强跟300、500、1000增强是一样的，在行业上会有比较严格的约束，尽可能保证对标小市值指数的行业分布。另外，万得小市值成分股在持仓中的占比会有80%左右，选到沪深 300 和中证 500的成分股的概率很低。

3、小市值指数下跌的时候会不会比较快？

从历史数据看，小市值指数最大回撤并没有沪深 300 指数、中证 500 指数和中证 1000 指数大。虽然个股波动很大，但由于个股比较分散，长期的年化波动率跟中证 500 指数、中证 1000 指数非常接近，最大回撤比中证 500 指数、中证1000 指数更小。

五、衍复特点总结

1、过往业绩优秀。有长达7年可追溯业绩，首席投资官高亢的过往业绩获得了投资者的认可和青睐，并一路追随，衍复成立四年时间，规模猛增且没有出现超额下滑，从侧面体现出高亢的投资能力相当突出。

2、策略迭代效果好。去年全年在用因子是200个，在这200个全年在用因子里面，去年产生的新因子占到了150个多，整体来说策略迭代效果是非常好。目前为止，衍复在用因子220个，整体迭代速度快、效果好、成熟度高，能适应不同市场环境。

3、产品线全面，匹配不同风格的投资者。目前衍复在300、500、1000、小市值、对冲等赛道均有布局，供投资者多元化选择。

4、持股分散，全市场选股，持仓数量1000—2000只，小市值在3000只左右。行业偏离度不超 5%，最大个股持仓偏离度2%以内。严格控制行业及风险因子的暴露，与市场同策略产品相比回撤较小。

5、预期策略容量接近 1100 亿人民币，目前实盘管理规模约 480 亿人民币，还有较大的上升空间。

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